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[期货配资]雪浪环境再启收购 商誉风险剧增

6月18日,雪浪环境就深交所《非许可类重组问询函》进行了回复,不过《红周刊》记者发现,其回复内容之中,仍然存在一些难解之处。事实上,近年来,雪浪环境热衷于高溢价收购,致使商誉高企,相关风险大增,而本次收购又将为其带来4.6亿元商誉2019年券商综合实力排名,可高溢价背后,标的公司估值的合理性有待商榷。此外,雪浪环境自身的采购数据存在勾稽异常,需要投资者警惕。估值合理性有待商榷财报显示,截至 2020年一季度末,雪浪环境的商誉金额达6.23亿元,占净资产的比重为52.23%。这部分商誉是由于其在2019年5月收购南京卓越环保科技有限公司(以下简称“卓越环保”)51%的股权带来的,在此次并购中,雪浪环境斥资4.9亿元,以全现金方式支付,卓越环保在评估基准日2018年12月31日的净资产账面价值为3.6亿元,评估价值为9.62亿元,评估增值6.02亿元,增值率为167.26%。正是因为高溢价并购,雪浪环境商誉大增,相关风险也越来越大。时隔一年后,雪浪环境再启收购,2020年6月4日,其发布收购预案,与第三方新苏基金拟分别受让上海长盈环保服务有限公司(以下简称“长盈环保”)52%股权、20%股权,后期上市公司需收购新苏基金持有的长盈环保20%股权。事实上,如此安排的目的似乎是为缓解上市公司资金压力,此前收购卓越环保,雪浪环境付出了4.9亿元的“真金白银”,已然大量“失血”。据年报显示,截至 2020 年一季度末,雪浪环境货币资金为2亿元,而其短期借款达 3.81亿元,长期借款达2.1亿元,仅此两项债务就高达5.91亿元,可见,其资金“余粮”已不能覆盖债务水平,资金链有些吃紧。本次收购长盈环保72%股权的交易作价为5.33亿元,依然为全部采用现金支付的方式,如此状况之下,雪浪环境的资金压力似乎不小。此次收购后,雪浪环境的商誉将进一步攀升。据6月18日雪浪环境更新的收购草案显示,截至评估基准日2019年12月31日,长盈环保净资产账面价值为1.41亿元,评估价值为7.6亿元,评估增值 6.19亿元,增值率高达440.68%。本次交易完成后,雪浪环境将新增4.6亿元的商誉,整体商誉将增至10.83亿元,占其2019年备考合并报表中净资产的比重达70.71%。然而,在雪浪环境高溢价收购的背后,标的公司的估值却存在疑点。6月12日,深交所下发问询函对此提出质疑,要求雪浪环境解释在评估预测中,长盈环保预测期营业收入上升,但永续期营业成本较2025年预测期下降,以及预测2024 年起,管理费用下降的原因及合理性。6月18日,雪浪环境回复称,“永续期营业成本下降,是由于固定资产折旧减少,固定资产实际使用年限比财务的折旧年限长。而管理费用下降除因固定资产折旧减少外,还有职工薪酬减少的原因,目前长盈环保多名董事及管理人员已经达到或者接近退休年龄,在未来几年内会逐步退出管理团队或者停止缴纳社保公积金,使得长盈环保实际承担的人员成本会有所下降。”令人不解的是,长盈环保固定资产到后期虽已停止折旧,但设备也逐渐进入老化期,而在评估预测中,其营业收入至2025年是持续增长的,到永续期仍然维持在高营收水平,理论上,为了维持及扩大营收规模,其理应购入新的设备以维持经营,而新的设备则将增加新的折旧,但评估预测中却未考虑该因素。同时,评估预测中也仅考虑了目前管理团队人员即将退休,然而却未考虑到新增管理人员需增加的费用,因此长盈环保的评估预测是存在一定问题的。

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